2020 年展望：美国经济维持扩张，但增速继续放缓

啊sen

2019 年以来，在全球经济增速放缓，贸易摩擦反复升级的背景下，美国经济增速明显放缓，美债收益率曲线一度倒挂，更是引发了市场对美国经济衰退的忧虑。
为对冲经济下行风险，美联储一改 2018 年的强硬 " 鹰派 " 立场，连续降息三次，累计降息幅度达到 75 个基点。此外，为缓解 9 月中旬出现的 " 钱荒 " 现象，美联储通过回购操作向市场提供流动性。显然，美联储已经变成了一个大 " 鸽派 "。
目前，既有美联储宽松货币政策支撑，又有贸易谈判积极进展提振信心，市场对美国经济前景预期近期有所好转，2020 年经济衰退忧虑已基本消退。但展望 2020 年这个大选年，美国经济仍面临诸多不确定性。分析普遍认为，美国经济增速 2020 年将继续放缓。
根据 21 世纪经济报道记者的梳理，目前国际货币基金组织（IMF）等主要国际机构以及高盛等华尔街投行对美国 2019 年经济增速的预测基本处于 2.3%-2.4% 的区间，2020 年经济增速则预计放缓至 1.7%-2.3% 的区间。
2019 年经济表现 " 高开低走 "
尽管年内美债收益率曲线倒挂，一度敲响了经济衰退的警钟，但总体来看，2019 年美国经济保住了温和扩张势头，只是增速较年初已明显放缓，呈现出 " 高开低走 " 的态势。
2019 年第一季度，美国 GDP 增速达到 3.1%，高于市场的预期。进入二季度后，由于贸易摩擦升级打击了企业和消费者信心，加上全球制造业普遍陷入萎缩、海外经济增长放缓等因素拖累，美国经济增长势头明显放缓，第二和第三季度 GDP 增速分别为 2.0% 和 2.1%。美国经济分析局（BEA）指出，三季度 GDP 增长反映了消费者支出、政府支出、住房投资和出口的增长的贡献，而商业投资和库存投资则下降。
具体来看，部分经济指标有所好转，但整体仍然好坏参半。美国劳工部公布的数据显示，截至 2019 年 12 月 21 日当周，首次申请失业救济人数从 23.5 万降至 22.2 万，该数字略高于道琼斯对经济学家调查预测的 22 万。此前公布的 2019 年 11 月数据显示，当月美国失业率较前月下降 0.1 个百分点至 3.5%，保持在近 50 年来最低水平；非农业部门就业新增岗位 26.6 万个，好于市场预期；平均时薪环比增长 0.2%，同比增长 3.1%。失业、就业与薪资数据表现良好，意味着劳动力市场较为强劲。
美国制造业 PMI2019 年 8 月首次跌破 50 的荣枯线，导致市场投资者对经济衰退的忧虑升温。到 11 月，美国制造业 PMI 录得 48.1，是连续第四个月低于荣枯线，显示制造业仍处于萎缩状态。与制造业不同，非制造业 PMI2019 年一直维持在荣枯线上方，虽然 9 月一度下探至年内低点 52.6，但 10 月和 11 月数据均有所回升。
在美国经济中占比超过三分之二的个人消费支出，2019 年前三季度增速分别为 1.1%、4.6% 和 3.2%，显示消费支出二季度大幅反弹后，三季度再度明显放缓。但另一方面，美国密歇根消费者信心指数显示，12 月最新的消费者信心指数回升至 99.2，创下 6 月份以来的最高水平，显示民众的消费信心持续回升。
2019 年第三季度，反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资环比下滑 2.3%，已是连续两个季度环比下降，对三季度经济增速的拖累幅度达到 0.31 个百分点。三季度净出口下滑拖累当季 GDP 增速达 0.14 个百分点。
美国本轮经济扩张周期已持续十年之久，尽管有观点坚持认为，经济扩张周期本身不会仅仅因为时间拉长而终结，但在全球经济增长乏力、贸易政策不确定性仍存的背景下，投资者对美国经济前景的忧虑难以完全消散。
2020 年经济将继续放缓
为应对经济下行风险，美联储 2019 年大幅调整了货币政策立场。从 1 月释放暂停收紧货币政策的信号，到 7 月、9 月、10 月完成三次 " 预防式 " 降息，再到 12 月为政策的下一步调整设下较高门槛，暗示 2020 年将维持当前利率水平不变，美联储完成了从 " 鹰派 " 到 " 鸽派 " 的彻底转变。
美联储的 " 预防式 " 降息为经济提供了支撑，部分抵消了贸易摩擦带来的负面影响。在 2019 年 12 月的货币政策会议上，美联储强调，当前货币政策适合于维持经济扩张。市场人士认为，鉴于部分经济指标有企稳迹象，美联储希望暂停降息，观察前期政策宽松的效果。
市场预计，未来一段时间，美联储货币政策将进入观察期。除非经济前景出现实质性变化，否则美联储将在 2020 年维持利率不变。
值得一提的是，2019 年 12 月还有一些重要变化，包括美国众议院民主党人同意放行美墨加三国贸易协议（USMCA），中美两国终于就第一阶段经贸协议文本达成一致。
过去一年来，贸易政策的不确定性不仅左右着市场投资者情绪，也打压了企业投资与消费者支出的信心，给全球经济前景蒙上了阴影。中美贸易谈判进展的消息公布后，全球金融市场迅速报以积极反馈，美国各商业协会也纷纷表态欢迎与支持。美国政府官员也多次表示，这一协议将有助美国经济。
尽管如此，各界仍然预期，美国 2020 年经济增速将继续放缓。21 世纪经济报道记者梳理美联储、国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织 ( OECD ) 以及高盛集团、摩根士丹利、美银美林的报告后发现，对美国 2020 年经济增速预测基本处于 1.7%-2.3% 区间。其中，美联储 2019 年 12 月更新后的预测数据显示，美国 GDP 增速将从 2019 年的 2.2% 放缓至 2020 年的 2.0%。
最乐观的高盛在《2020 年美国经济展望》中预计，2020 年美国经济将温和加速至 2.25%-2.5% 的水平，背后有四大支撑因素，包括中美贸易摩擦拖累逐渐消退并且不会进一步升级，更为宽松的金融状况有助提振美国住房市场，消费者支出的强劲将高于商业投资的疲软，以及库存调整的拖累可能接近结束。
相对谨慎的摩根士丹利美国首席经济学家 Ellen Zentner 认为，从失业率等数据来看，美国经济出现了处于周期后期的特点。积极的一面是，她认为，世界其它地方经济增长的稳定，将有助提振美国当前处于低水平的出口和商业投资。总体而言，摩根士丹利预测 2019 年四季度美国 GDP 增速为 2.3%，2020 年增速则放缓至 1.8%。
" 预计到 2020 年，美国经济增速将放缓至 1.7% 左右，低于 2019 年的增速，并且低于 10 年来的平均增速 2.3%。" 美银美林私人银行高级宏观策略师 Jonathan Kozy 显得最保守。在他看来，中美贸易摩擦以及 2020 年秋季的美国大选带来的不确定性，将继续给商业投资及经济其它方面带来压力。
2020 年是美国大选年，Jonathan Kozy 指出，本届政府出台过减税措施并放松了金融监管，如果大选后这些政策趋势被逆转，可能会给未来的增长造成压力。他认为，目前劳动力市场强劲，工资增长势头良好，抵押贷款利率低，让消费者处于有利位置，这（个人消费支出）是美国经济增长的关键支柱。
" 房价已在上涨，2019 年第三季度，住宅地产投资自 2017 年以来首次对 GDP 做出贡献。"Jonathan Kozy 表示，考虑到建筑商信心高涨，他预期 2020 年住房市场将对经济产生积极贡献。但他同时也提醒，要警惕消费者热情高涨，资产价格被过度推高以及债务负担过度增长的风险。