CCTV财经姚振山评创业板之三：向前看，也要向“钱”看

小廖@

杨德龙博士
            中国证券业协会首席经济学家委员会委员
            央视财经频道特约评论员
            前海开源基金首席经济学家
                        
                        
                        
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            创业板10年，集体的躁动总共有两次，一次是2009年，以第一批创业板公司上市为代表，股价突破200元的神州泰岳，半年翻3倍的吉峰农机，2010年后整个创业板低迷。第二次是2013年开始，持续到2015年7月份的股市异常波动。每一轮行情起来，各种题材轮番上阵，2009年“微信”尚未火爆，神州泰岳的“飞信”有取代短信的雄心壮志，助推股价变成当年的“创业板第一高价股”。2013年的华谊兄弟，掌趣科技借助影视和游戏产业的爆发，迎来高光时刻；东方财富和银之杰，借助2014年的互联网金融热潮，也有5～20倍的涨幅；而2015年的“全通教育”，短期接近十倍的涨幅，让人瞠目结舌，把各类不服的市场参与者“全部，通通教育了一遍”。
            但是喧嚣之后终归要回归理性，当我们站在2019年，这个创业板10周年的当口，当年的明星股，今日能够持续创出市值新高的，还有几个？
            公司业务是否良性发展当然是决定市值的基础，也是在资本市场存在的基础，但是抛开利润，变动最大的是估值，也就是简单说的市盈率（PE值）。
            举个栗子吧，同样5000万净利润，主板，中小板，创业板，会给你不同的估值；同样5000万利润，你是医疗行业，工程行业还是互联网金融行业，给你的绝对估值也不同，而且10年前创业板上市时候的朝阳产业，如通信，如高铁，10年以后是不是依然代表最先进的产业方向呢？也许那时是高估值，而现在会变成低估值。“牛市估值不封顶，但是熊市估值有常规”，互联网金融给你50倍，消费给你30倍，机械给你20倍，工程项目10倍，银行也就剩下5倍了。那同样的利润水平，公司到底值多少钱呢？一目了然。
            创业板企业实际控制人们在2009年和2015年的高光时刻，在2017，2018年戛然而止，绝大多数是因为高位质押，股市下跌和估值下降带来双杀，再叠加高位高质押带来的融资违约风险，拖累了自己，也拖累了公司。很多创始人“一夜回到解放前”，公司利润变化是个因素，但是估值下降太快也是重要因素。
            创业板公司，往往是因为某项技术或者某种模式而上市，公司规模小，所以要不断向前看，通过技术研发和并购保持业务的良性增长。但是同时也要学会向“钱”看，知道自己的业务估值水平在不同产业周期和股市周期中的估值变化，控制好质押率，不断的去优化业务模式，尽可能保持高估值水平。
            向前看，是保持公司健康；向钱看，是保持公司值钱。资本市场的特点是：值钱的公司不一定要赚钱，比如特斯拉，企业亏损但是市值高过通用。赚钱的公司不一定值钱，比如说银行，市盈率一直在5～8倍。还有的公司，既能赚钱，还很值钱，比如说医疗健康。那是最容易受价值投资者青睐的公司了。
            我们要做的，就是分辨出来，哪些是值钱的，哪些是赚钱的。买股票是要买赚钱的公司，更要买到未来值钱的公司，这些在创业板机会多多，也是创业板的魅力所在。