销售结构变坏拖累业绩 江铃汽车扣非净利18年来同期表现最差

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江铃汽车前三季度扣除非经常性损益后归母净利润为-0.47亿元，为2002年以来同期首次亏损；同比大降237.52%，亦为2002年以来同期最差表现


标点财经研究员 黄凤清
10月22日晚间，江铃汽车（000550.SZ）披露2019年第三季度报告，由此掀开了A股车企三季报的第一张面纱。
尽管三季度业绩出现好转势头，但仍难以弥补上半年的颓势。整个前三季度，这家总部位于江西南昌的汽车制造公司，归属于母公司所有者的净利润同比下降接近28%，若将非经常性损益扣除，降幅更是扩大至237.52%。
福特品牌SUV销量的大幅增长使江铃汽车前三季度的销售数据不至于太难看：在中国汽车销量同比下滑10.3%的行业背景下，该公司销量降幅为0.89%。但这并未能挽江铃汽车于狂澜之中，该公司其他产品销量悉数下降，销售结构变坏成为业绩下行的一个重要因素。同时，受全新福特中型SUV领界上市市场费用增加、领界商标使用费增加等因素影响，江铃汽车前三季度销售费用和管理费用大幅上升。
江铃汽车以商用车为核心竞争力、并已拓展至SUV及MPV等领域。1993年，该公司成功在深交所发行A股，成为江西省第一家上市公司。美国福特汽车公司现持有其32%股份。截至10月28日收盘，江铃汽车每股股价为15.55元，较52周最高下跌53.55%。
归母净利润持续下滑
2019年三季报显示，江铃汽车第三季度营业收入同比增长13.28%，归属于母公司股东的净利润同比增长198.65%。尽管三季度表现亮眼，但由于上半年业绩低迷，该公司整个前三季度实现营业收入204.08亿元，同比仅小幅增长1.08%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降27.93%。
在今年车市整体不景气背景下，江铃汽车业绩下滑似乎并未令人感到意外，在一众预亏车企中甚至尚算喜人。但是，倘若将非经常性损益扣除，江铃汽车亦未能逃脱亏损的命运。
今年前三季度，该公司非经常性损益合计2.05亿元，其中包括计入当期损益的政府补助2.33亿元，扣除非经常性损益后归母净利润为-0.47亿元，为2002年以来同期首次亏损，同比大降237.52%，亦为2002年以来同期最差表现。加权平均净资产收益率亦较去年同期下降0.43个百分点至1.51%。
实际上，近几年来，江铃汽车的业绩一直不甚理想。2016年—2018年期间，其归母净利润及扣非后归母净利润均逐年下滑。其中，归母净利润降幅依次为40.69%、47.58%、86.71%；扣非后归母净利润依次下降45.39%、81.10%、269.49%。2018年江铃汽车营业收入下滑9.88%，扣非后归母净利润亏损2.78亿元。


销量仅靠福特品牌SUV支撑
2019年以来，国际环境日趋复杂严峻，世界经贸增长放缓。尽管国内宏观经济总体稳定发展，但中国汽车工业在消费信心不足、部分地区提前切换国六标准等不利因素影响下，总体表现较弱。
据中国汽车工业协会统计，今年1—9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%。其中，乘用车产销分别完成1507.5万辆和1524.9万辆，产销量同比分别下降13.1%和11.7%；商用车产销分别完成307.4万辆和312.2万辆，比上年同期分别下降2.1%和3.4%。
江铃汽车情况如何？
9月产销数据显示，在其销量构成中，福特品牌SUV 1—9月销量同比大增710.34%至3.76万辆，在公司总体销量中的占比由去年同期的2.28%提高至18.61%。2018年12月21日，“中型智能SUV”全新福特领界正式下线，由此带动江铃福特SUV销量上升，乃至为江铃汽车整体销量作出重要贡献。
除福特品牌SUV外，该公司其他产品销量均呈不同程度下降。其中，JMC品牌卡车销量为6.68万辆，约占总销量的1/3，同比下降8.53%；JMC品牌皮卡销量为4.04万辆，在总销量中的占比约两成，同比下降22.26%；福特品牌商用车、JMC品牌轻型客车销量分别为2.65万辆、2.44万辆，同比下降16.50%和15.81%；驭胜品牌SUV、重卡销量分别下滑82.53%和11.09%。此外，其整车散件出口销量同比下降29.86%。
最终，江铃汽车1—9月累计销量为20.22万辆，同比下降0.89%，下降幅度低于行业整体水平。不难看出，其好于行业的销售表现全靠福特品牌SUV支撑，但该产品销量的大幅增长仍不足以抹平其他产品销量的萎缩。
江铃汽车在三季报中表示，前三季度净利润较去年同期下降，主要是由于销量结构变坏、 为应对激烈的市场竞争而带来的变动促销投入增加以及公司在新产品、新技术及法规项目的 支出所致。而领界的上市在短期内对业绩形成了一定压力：前三季度销售费用同比增加3.62亿元，增加比例为49.11%，主要是由于领界上市市场费用增加；前三季度管理费用同比增加1.30亿元，增加比例为25.23%，主要是由于人员经济因素及领界商标使用费增加；二者合计增长39.30%。
江铃汽车前三季度销售费用、管理费用合计17.43亿元，相当于营业收入的8.54%，而2018年同期这一比例为6.20%。

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