嘉曼服饰更新招股书：库存高企募资过亿购置房产和装修

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作者：老七
来源：GPLP ( ID:gplpcn )


提起嘉曼服饰，可能很多人并不清楚。但可能有些父母会接触到水孩子、暇步士、哈吉斯、ARMANI JUNIOR 这些中高端的童装品牌，这些均是该公司旗下或者代理的品牌。
成立于 1992 年的嘉曼服饰至今已经 20 多年的历史，定位中高端童装市场，拥有 " 水孩儿 " 等两大自主品牌、以及数十家国际童装品牌的代理权。今年 2 月 23 日，首次公布了招股说明书，自此，嘉曼服饰正式开启了 IPO 之旅，并在最近进行了更新招股书的进程。
但嘉曼服饰 IPO 之旅显然并不是那么顺心如意，无论公司的盈利能力还是其发展前景，并且出现在大多数服装企业身上的高企库存，嘉曼服饰也没能幸免，除此之外，嘉曼服饰所依赖的商超等渠道的弊端，使其应收账面金额水平较高，由此引起十多起诉讼事件。
在此企业背景之下，嘉曼服饰的 IPO 之路不免令人担忧。
公司盈利能力并不稳定


GPLP 君注意到，对比 2014 年至 2017 年的营业收入和净利润，嘉曼服饰的营业收入相对较为稳定，但其净利润起伏波动较大。2015 年嘉曼服饰净利润相比于 2014 年减少了 1481.50 万元，而 2016 年的净利润较于 2015 年增长了 611.72 万元，降幅、增幅分别达到了 32.34%、19.74%。
但在 2017 年，也就是嘉曼服饰 IPO 的关键时期，嘉曼服饰的净利润获得了大幅度上涨，增幅高达 47.20%，相比于 2016 年，净利润增加了 1751.24 万元。但据调查显示，在这净利润增长的 1751.24 万元中，非经常性损益高达了 805.90 万元，约占净利润的一半。
而嘉曼服饰的闹心事，不止这些。
库存高企，应收账款水平较高
存货问题一直是让服装行业最头疼的问题之一，童装也不例外。
招股说明书显示，嘉曼服饰 2014 年到 2018 年 7 月之前 , 其公司的存货账面价值分别为 1.81 亿元、1.91 亿元、2.16 亿元、2.80 亿元和 2.16 亿元，分别占当期总资产的比例为 49.90%、52.30%、52.79%、58.06% 和 44.50%，明显高于同行业上市公司 20% 左右的比例。
如此高的存货水平在行业里面处于什么水平呢？
以 A 股 " 巴拉巴拉 " 童装品牌的森马服饰为例，其上半年的存货高达 2.64 亿元，占当期总资产的比例为 19.99%，而嘉曼服饰存货占当期总资产的比例为 44.50%。
从这个对比可以看来，嘉曼服饰清库存的压力不小。
并且，由于嘉曼服饰所依赖的传统商超模式，在行业中处于强势地位，所以嘉曼服饰相对来说议价能力处于弱势地位，由此存在形成欠账和坏账的风险。
根据招股书相关资料显示，在 2017 年和 2018 年 7 月之前，嘉曼服饰的应收账款账面价值分别达到了 6011.8 万元、5058.22 万元，分别占同期营业收入比例为 10.96%、15.43%。而相比于应收账款更为严重的，是商超渠道所形成的坏账。截止今年 7 月之前，嘉曼服饰作为原告发起 15 起诉讼，其中有 11 起与传统商超渠道相关公司拖欠货款有关，并且每起诉讼案件的涉及金额多数处于数十万元的水平。
募资要加大电商建设
线下服装企业由于受到电商冲击，关店潮接连不断，当然这不是嘉曼服饰一家面临的问题。
根据嘉曼服饰 IPO 更新资料显示，截止到 2018 年 6 月末，嘉曼服饰门店总数为 780 家，其中新开 112，关闭 105 家，加上一家加盟店转直营店，这意味着总体来看新增门店数量为 6 家；而整个 2017 年新开门店为 227 家，2017 年全年则关店 171 家。


根据招股书显示，嘉曼服饰这次 IPO 拟募资 2.88 亿元，分别用于电商运营中心建设、营销体系建设、企业管理信息化以及补充流动资金，各个项目资金分配为 13352 万元、10501 万元、2334 万元和 2563 万元，可见公司要加大电商建设。
另外 GPLP 君也注意到一个有意思的细节，公司要花费 1.07 亿元进行购置房产和装修，这占到了募资总额的 37.26%。看来在公司管理层的眼中，有了钱之后还是要装装门面，但是一个公司长期发展，靠的是不断研发能力、创新能力以及营销能力。