中金所李海超：深化金融期现货市场一体化对外开放

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国内外历史经验表明，对外开放是一个国家或地区提高经济社会发展水平、促进金融市场功能发挥的重要手段。目前，随着越来越多境外机构开始将中国金融资产纳入投资组合，他们的风险管理需求也日益强烈。但目前，我国金融期货与现货市场开放不协调、不平衡的矛盾仍然十分突出，允许参与我国金融期现货市场交易的境外投资者类型和门槛不统一，还难以在全球市场不确定性升高的环境下，充分满足境外投资者对境内金融衍生品的交易需求，金融期货市场服务现货市场开放的功能作用还有待进一步深化。
10 月 17 日，在南方财经全媒体集团于深圳举办的 " ‘四新经济’的挑战与创新—— 21 世纪国际财经峰会 2018 年会 " 上，中金所副总经理李海超演讲时表示。


他说，目前，我国金融期现货市场开放 " 跛足 " 现象十分明显。境外机构投资者尚不能参与我国国债期货交易；在股指期货市场中，也仅有 QFII/RQFII 可以参与套期保值。而现货市场，随着沪港通、深港通等的开通，股票市场境外投资者的参与类型日趋丰富；债券市场，参加银行间债券市场的国际投资者类型不断增加，交易范围也从现券市场扩大到场外衍生品市场，随着 " 债券通 " 北向通业务上线，银行间债券市场的开放进一步从 " 批发型 " 向 " 零售型 " 转变。
在这样的背景下，积极推动境内金融市场避险机制建设，加快实现金融期现货市场一体化协调对外开放，具有高度的必要性、迫切性和突出的现实意义。
李海超指出，稳步推进金融期货市场对外开放，首先应为包括境外投资者在内的各类投资者提供高效的风险管理工具，更好地服务资本市场对外开放。
股指期货可以为境外投资者有效对冲其配置 A 股资产的价格波动风险提供高效率、低成本的工具，避免频繁调仓换仓；而引入境外投资者使用国债期货，可以帮助其灵活管理人民币债券特别是国债头寸的利率风险，同时，也有助于提升市场价格的代表性、权威性，进一步完善收益率曲线。宏观上，建设完备、开放、高效的金融期货市场，不仅能保障资本市场功能的充分发挥，提升其国际竞争力和影响力，从而为巩固人民币资产配置价值、增强人民币国际地位奠定重要基础，也能塑造我国资本市场的积极形象，稳定海外投资者的政策预期，减少资金大进大出，为现货市场对外开放提供坚实保障。
其次，以开放促改革，助推我国资本市场结构优化。发展长期机构投资者，对于我国资本市场改革发展稳定具有至关重要的意义。实现金融期现货市场一体化开放，不仅能有效提升现货市场运行质量，在期货市场也发挥了国际化带动机构化的作用。
有序推进金融期货市场对外开放，能够为我国资本市场参与国际竞争提供重要的金融安全保障。目前，境外交易所纷纷上市以人民币资产为标的的金融期货产品，这些海外上市的金融期货产品，既包括与我国标的类似的权益类产品，也有一些我国甚至尚未上市的人民币外汇期货等产品；有些产品交易规模有限，但也有一些产品流动性均超过本土同类产品。
在全球金融市场波动日益剧烈、我国资本市场影响力逐步提升的环境下，境外场内金融衍生品的快速发展，可能会对金融市场的本土定价权产生一定冲击，同时，也会导致部分投资者金融现货市场和风险管理市场头寸的境内外分割，不利于实现对风险的有效监管和防范，并对维护境内金融期货市场的流动性主体地位形成一定挑战。
过去几年，中金所已先后上市沪深 300、上证 50、中证 500 等 3 个股票指数期货和 2 年期、5 年期、10 年期等 3 个国债期货品种，截至目前，市场运行稳健，进一步扩大金融期货市场对外开放的基础条件已基本具备。
一方面，金融期货市场运行安全有序、功能发挥良好，具备承接境外机构入市能力。总体来看，金融期货上市以来，与标的现货市场联动紧密，交易、结算、一线监管等各项规则完备，市场风险控制情况良好。股指期货推出后，股票市场波动和换手率均有所下降，机构资产管理水平增强，长线资金加速入市；国债期货则在稳定债券市场运行、提升债券市场流动性、提高债券市场价格透明度、促进债券市场互联互通、推动金融机构业务与产品创新方面作出了积极贡献。
另一方面，期货市场对外开放的国际化经验逐步积累。近几年来，期货市场对外开放进程不断加快。今年 3 月份原油期货正式上市，成为我国首个对外开放的期货品种；5 月份铁矿石期货引入境外交易者，成为我国首个已有期货国际化的品种，特定品种对外开放的路径已基本成型，我国期货市场对外开放已进入一个新的阶段，国际定价影响力逐步提升。
同时，《外商投资期货公司管理办法》也已落地实施，期货交易所的国际合作和境外布局正逐步深化。上述实践探索，都为我国金融期货市场对外开放提供了重要经验借鉴。
未来，中金所将继续坚持服务实体经济和现货市场的初心，进一步从国家战略高度深化对金融市场开放的认识，坚持既不超前也不落后于现货市场的原则，以市场功能发挥为中心，积极完善产品体系，持续优化业务规则，做好境外投资者准入、监管等方面的研究准备，在提升市场监管效能、严守市场风控底线的基础上持续丰富参与者类型，建设一个更加规范、高效、开放的风险管理市场，为资本市场改革开放和健康发展保驾护航。
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