光大集团研究院彭文生：金融供给侧改革就是加强金融监管

那时岁月明月光

（图为彭文生，资料图）
" 什么叫金融供给侧改革？相对于过去四十年金融自由化，加强金融监管就是供给侧改革，尤其是监管的宏观审慎视角。" 光大集团研究院副院长、光大证券全球首席经济学家、中国金融论坛创始成员彭文生表示。
2018 年 12 月 28 日，2018 中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在北京举行。在 " 高质量发展与金融供给侧改革：逻辑与制度设计 " 主题研讨中，彭文生，中国人民银行金融市场司司长纪志宏，财政部财政科学研究所原所长贾康，中国人民大学教授、副校长吴晓求共同参与研讨。
以下为彭文生现场分享主要内容：国际清算银行曾经有一篇论文，就研究过去上百年、战后几十年金融行业和其他行业对比的情况，发现一个很有意思的现象，其他任何实体行业供给量的增加都是和单位成本、价格下跌联系在一起的。比如说汽车，汽车产量多了，单位价格就下降，单位成本下降，整个社会、经济收益。但是金融不一样，战后这些年从金融管制到后面的金融自由化都表现为，金融行业产出的量快速增长，尤其是金融自由化的过去四十年，但是金融行业的单位成本没有下降，信贷利差没有下降趋势，小浮波动。这个世界上哪有那么好的行业？产出不断增加，价格不下跌？所以就体现为收入分配的差距扩大，一个重要的体现，无论是西方还是中国，金融行业从业人员的收入增加的比其他行业快，金融行业的利润比其他行业高。
为什么金融行业和其他行业不一样？首先金融行业的产品是特殊，它生产货币，人们对货币的需求是无限的，没有人觉得自己口袋里钱太多。剩下就是供给，供给端为什么缺少市场的激励约束？为什么产量不断的增加没有带来利差的缩小，导致产量的收缩？有两个因素，一个是政府对金融行业各种隐性、显性的担保有别于其他实体行业。当然，接受政府担保的代价是政府监管，监管能不能到位这是一个理论也是一个现实问题，这就和信贷的信息不对称有关系，他不知道借款人有没有还款意愿，有没有还款能力，他要质押品。生命周期长的资产最优的抵押品，所以房地产、土地是最优的抵押品。所以在一段时间单个金融机构他的资产没有问题，土地价格上升，房价上升，信贷扩张，这两个正好匹配的，所以导致一般讲的金融顺周期体系。
什么叫金融供给侧改革？相对于过去四十年金融自由化，加强金融监管就是供给侧改革，尤其是监管的宏观审慎视角，过去也有监管，但是过去的监管是单个企业为来看，房地产价格上升，地产泡沫和信贷扩张所带来的风险不能够体现出来。所以金融行业供给侧改革就是怎么样平衡好加强监管和发挥市场的作用，怎么样准确地定价，这可能是一个如何平衡的问题，监管也不能把它管死，所以这是一个很大的挑战。
另外一个就是财政和金融的关系，我们比较战后 30 年和 80 年代以后这 40 年，从货币投放来讲，头 30 年财政发挥的作用非常大，后 40 年金融自由化时代信贷自由化、信贷扩张，财政受到管制，这两个相互替代的关系。怎么来理解财政和金融的关系，这也是我们值得思考的一个问题。
对于财政和金融的关系，纪志宏、贾康等现场也进行了讨论。
对于财政和金融部门的配合，贾康尤为关注如何打造政策性融资机制。贾康表示，我们概括的是财政要出钱的就叫政策性融资，但政策性融资出现了一些问题不可持续。怎么样让它健康发展？财政政策性资金要市场化运作，要专业化管理，要争取杠杆式放大，四两拨千斤，同时要建立一套能够过得去的，有别于商业性融资的风控，有别于商业融资的业绩考核机制，年年要做多重审计，要在决策方面形成阳光化，集体决策的决策机制。此外还必须有财政后盾支持才能可持续做得好。
纪志宏（内容未经本人核定）表示，财政是最高的信用，特别是中央财政是最高的信用，它确立了整个市场定价的基础。在现阶段中国经济转型过程中，又涉及到财政风险金融化，也会看到金融做一部分财政的事儿。
纪志宏表示，财政政策更强调结构调整的功能，在薄弱环节、小微金融领域，财政究竟应该发挥多大功能？但是我们不能破坏市场的总体定价规则，不能说小微企业的问题中央财政去解决，这是不对的，会把整个价格体系搞乱，市场筛选能力也没有了，企业是无法成长的。财政支持多大边界的小微企业对整个市场是最重要的？我们看到美国小微企业支持的部分，占到所有金融服务里面的占比有多高，当然还有其他的手段，政府采购、对创新方面的引导等作用还是非常大的。
纪志宏还指出，税收政策和金融的定价未来值得重视。公募基金、资管产品的税收差异，还有 REITs，还有资产证券化领域怎么解决税收中性的问题，对整个金融市场的塑造都将非常关键。
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