疫情风暴中的影视公司：谁是幸存者？

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导读：在影院没有观众的 3 个多月里，电影从业者遭遇了前所未有的生存压力。
作者 | 第一财经 陆瑶
在新冠肺炎疫情的冲击下，影院停业、影片撤档成了影视公司困境的开端。在影院没有观众的 3 个多月里，电影从业者遭遇了前所未有的生存压力。股价一路下行，" 跌跌 " 不休成为常态。
19 家影视上市公司中，17 家公司的股价未能逃脱大幅下挫的境遇，跌幅最大的公司股价在 1 月 23 日至 3 月 31 日间下行了 40%。
文投控股（600715.SH）、横店影视（603103.SH）等院线公司更处于亏损的 " 重灾区 "。放映端和生产端的停滞也让不少影视公司的一季度 " 颗粒无收 "。部分公司凭借着较为充足的资源储备，虽然股价难逃下跌形势，但在业绩上体现出一定的抗风险能力。
而与此同时，芒果超媒（300413.SZ）等具有线上业务的公司却受益于疫情下的 " 宅经济 "，业绩增长迅速，股价走势同样稳健，成为疫情中的最大 " 赢家 "。
" 身负重伤 " 的院线公司
院线无疑是受疫情影响最为严重的业态之一。停业的影院无收入进账，却仍需负担各项人力、维护等成本，有不少影院业者开始售卖影院，以维持资金链。
以院线为主要业务的影视公司在今年一季度的业绩表现更是一片惨淡，文投控股、横店影视、上海电影（601595.SH）、中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）的营收同比下滑幅度均超过 70%，其中横店影视和中国电影降幅接近 90%。
伴随着营收滑坡的是严重的净利亏损。万达电影一季度亏损额高达 6 亿元，同比下降 250%；文投控股一季度亏损 1.69 亿元，同比下降幅度达到 5245.72%，疫情期间股价下跌了约 21%。横店影视和中国电影也同列亏损破亿元的队伍中。较去年一季度，院线公司净利润的下滑幅度多在 200% 上下。
" 难为无米之炊 " 的影视公司
影视生产链条的全面停滞，大幅影响了影视公司一季度的可确认收入，项目筹备和后期制作成为一季度最主要的工作内容。
从业绩来看，慈文传媒（002343.SZ）是受生产发行停滞影响最大的影视公司之一，一季度营收同比减少 99.08%，净利润更大减 346.15%，形成了 1538 万元的亏损。北京文化（000802.SZ）的一季度营收同比减少了 96.62%，亏损额约为 1924 万元。两家公司的股价在疫情期间分别下挫了 26% 和 12%。
华谊兄弟（300027.SZ）在疫情期间上线的网剧和网络电影表现突出，网剧《人间烟火花小厨》的分账票房快速过亿，网络电影《九指神丐》以 600 万的成本博得 1927 万分账票房。但网端内容的优质表现无法抵御疫情对电影、影院等主营业务的影响。华谊兄弟一季度营收和净利润分别同比减少 61.38% 和 52.64%，亏损额为 1.43 亿元，股价也跌去 22.70%。
此外，以电视剧业务为主的唐德影视（300426.SZ）和吉翔股份（603399.SH）也受到销售进度、应收账款回收进度减缓的影响，一季度亏损虽较上年同期有所收窄，但亏损额仍超过 2000 万元。
" 储粮御冬 " 的幸存者
在生产受限的背景下，影视项目储备就成了挺过 " 寒冬 " 的重要 " 粮食 "。
在一众业绩下行的影视公司中，拥有丰富储备的华策影视（300133.SZ）则显得尤为特别，一季度营收稳步增长至 7.62 亿元，净利润同比增长 205%，达 1.1 亿元。根据一季报，华策影视一季度内确认收入的电视剧项目有 4 部，电影项目有 3 部。目前，华策影视约有 10 部杀青作品待播。
华录百纳（300291.SZ）受益于过往剧目的多轮发行，净利润同比增加 103.80% 至 1989 万元，报告期内有 7 个影视项目正在推进。
光线传媒（300251.SZ）和新文化（300336.SZ）在电影业务的持续推进下，虽然净利润同比下滑幅度均在 60% 以上，但仍能保持盈利。光线传媒有 3 部于 2019 年末上映并有部分票房计入今年一季度的影片，一季度总票房为 3.77 亿元。新文化则在 2 月和 3 月各有一部电影登陆视频平台。
华西证券分析师称，疫情期间新剧供给减少，用户线上市场增加，下游需求增长，对于剧集储备丰富的影视公司是凸显头部效应的机会。
" 意外之喜 " 的线上业务
疫情加重了影视寒冬，却也形成了 " 宅经济 " 的红利期。芒果超媒（300413.SZ）、欢喜传媒（01003.HK）等具有线上平台业务的影视公司成为今年一季度影视行业中少有的 " 赢家 "。
芒果超媒于今年一季度实现营收 27.27 亿元，同比增长 9.74%；实现净利润 4.8 亿元。同比增长 14.82%。疫情期间，在热播剧集和综艺的带动下，付费会员数及会员收入大幅提升，平台营业收入较上年同期增长 10.76%。欢喜传媒的流媒体平台也逐渐成为其收益的重要组成部分。欢喜传媒在 2019 年业绩报告中称，欢喜首映的付费用户已超过 200 万，APP 的下载次数超过 1100 万。天风证券在研报中指出，渠道内容一体化的平台型传媒公司将具备长期的优势和成长性。
同样受益于宅经济的影视公司还有大晟文化（600892.SH），大晟文化的游戏业务为其提供了充分的业绩增长。今年一季度，大晟文化营收同比增长 44.33% 至 5994 万元，净利润同比增长 373.06% 至 2658 万元。报告称，其业绩增长主要由于游戏的新增用户、活跃用户和用户时长均有明显提升，且用户在游戏中的充值金额也出现明显增加。
在线上业务的助力下，欢喜传媒和大晟文化成为疫情期间少有的两家股价上扬的公司，上行幅度超过 8%；芒果超媒则微跌 5%，是所有股价下行公司中跌幅最小的公司。